宠物行业专题报告：宠物行业空间广阔，自主品牌大有可为

（报告出品方/作者：万联证券，陈雯）

1.1 中国宠物行业目前处于较高发展期

我国的宠物产业起步较晚，但发展迅速，经过30多年的发展，目前处于较高发展期， 自主品牌份额逐步提升。宠物产业是指所有与宠物相关的行业，宠物产业链包括宠物 饲养、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险以及宠物善 终等。我国宠物行业的发展时间较短，但受益于国民经济的发展和消费转型升级，近 年来国内宠物市场规模出现了快速增长趋势。结合中国经济发展的阶段性，可以把宠 物行业的发展大致分为四个阶段。

第一个阶段：启蒙期（1990-2000年）。中国现代意义上的宠物行业始于20世纪90 年代。1992年，中国小动物保护协会成立，向整个社会宣导了保护动物、爱护动 物、动物是人类的朋友等象征社会文明的理念。在重新为宠物定义的同时，将养 宠物的生活方式提高到一个以教育文化为基础的概念之上，让大家对“宠物”形 成了初步的认知。小动物保护协会的成立标志着国内宠物行业的形成。随后玛氏、 皇家等国外宠物行业巨头纷纷进入中国。

第二个阶段：成长期（2000-2010年）。进入21世纪，中国宠物数量快速增长，同 时，宠物角色开始转变，宠物在家庭中从“看家护院”的功能性角色向“孩子、 亲人”的情感性角色转变。国内开始出现宠物产品生产制造的规模化工厂，一些 国内知名企业开始涌现；伴随互联网大潮，第一批线上宠物服务平台出现。

第三个阶段：高速发展期（2010-2019年）。2010年以后，中国宠物行业进入快速 发展期，行业的增长不仅仅源于宠物数量的持续高速增长，更有消费升级的带动。 随着人均可支配收入增加，老龄化社会孤独感上升，人们对宠物的支出迅速增加。 除宠物平台外，共享经济和云养宠等新型服务模式也在宠物市场展开，线上经济 蓬勃发展为行业发展提供了巨大的便利。

第四个阶段：较高发展期（2020年至今）。2020开始，随着养宠人数持续增加， 市场逐渐成熟和完善。部分宠类渗透率开始触顶，如犬类养宠人数增速放缓甚至 负增长，但部分宠类仍保持较高增速。宠物市场自主品牌占据份额逐步提升，新 零售崛起，“线上 线下”模式开始主导宠物市场。科学化养宠以及多样化需求养 宠的模式逐渐兴起，市场开始计入智能养宠时代。

1.2 中国宠物行业增速高于全球，渗透率仍有较大提升空间

我国宠物行业处于较高发展阶段，增速高于全球宠物市场。根据艾瑞咨询数据，2021 年全球宠物市场规模约为1600亿美元，同比增长11.6%，宠物产业在发达国家已有100 多年的历史，国际宠物市场已逐渐成熟，2012-2021年CAGR为4.34%。规模增速低于快 速发展的中国市场。根据《2023年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2012年我国宠 物（犬猫）消费市场规模仅有337亿，2023年消费市场规模达到2793亿元，2012-2023 年CAGR为21.20%，疫情之前，我国宠物市场规模年增长率大部分都维持在10%以上， 疫情之后增速有所下降，2019-2023年CAGR为8.38%，仍能保持较高增速。 随着宠物家庭渗透率和行业成熟度的持续提升，我国宠物行业市场规模仍有较大发 展空间。据《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2022年我国宠物渗透率为20%， 2021年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为70%、57%和46%，国内养宠渗透率相较于 成熟市场有待提升。近年来，人们对于宠物陪伴的精神需求日渐凸显,我国宠物行业 规模高速扩张，根据艾瑞咨询预测，2022年城镇宠物市场规模将达到3,960亿元，2023 年将达到4,456亿元，2020-2023年城镇宠物市场规模以14.2%的CAGR增长。

天元宠物：宠物用品为主要收入来源，采用代工模式

基本情况：天元宠物成立于2003年，位于浙江杭州市，公司作为国内较早进入宠物产 业的先行者，经过二十余年的专注与积累，已成为目前国内全品类、大规模的综合型 宠物产品供应商。公司以宠物用品的设计开发、生产和销售业务为基础，积极拓展宠 物食品销售业务。 主营产品：经营宠物用品和宠物食品，宠物用品为主要收入来源。公司的主要产品包 括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、电子用品、宠物服饰、宠物牵引用具等宠物用品与 宠物食品，实现了对宠物居住、饮食、玩耍、服饰、清洁、出行及人宠互动等多场景、 全品类产品的广泛覆盖。从2023年收入结构来看，包括宠物食品34%和宠物用品66%， 其中宠物用品包括猫爬架18%、宠物玩具14%、宠物窝垫13%、其他宠物用品20%、其他 1%。 主要品牌：采用代工模式，暂时没有自主品牌。天元宠物属于宠物用具的代工厂，采 用贴牌模式，主要将产品销售海外，目前公司外协加工产品规模显着高于自主生产产 品，目前公司还没有自有品牌。公司已成功进入美国、欧盟、澳大利亚、日本等国际 宠物市场，积累了一批优质的下游客户，如美国沃尔玛、Kmart AUS、TRS、Birgma、 KOHNAN等大型连锁商超，Amazon、Chewy等国际知名电商，以及Fressnapf、Petco等 大型宠物用品连锁企业等，形成了长期、良好的合作关系。同时，公司以服务全球宠 物市场的行业先发优势与开发供应体系为基础，积极覆盖国内快速发展的新兴宠物 产业，建立了线上线下并重、食品协同用品的境内销售渠道。

4.3 主要宠物上市公司财务数据对比

营收规模：2023年营收规模最大的3家公司为乖宝宠物43.27亿元、中宠股份37.47亿 元、天元宠物20.37亿元，其他4家公司营收规模都在15亿元以下，路斯股份收入规模 最小，只有6.96亿元。 海内外收入占比：国内所有宠物上市公司都是从做海外市场代工起家，随着自身实力 的增强部分公司开始打造自有品牌并主要在国内销售。2023年国内收入占比最高的3 家公司为乖宝宠物66%、天元宠物45%、路斯股份41%，其他4家公司国内收入占比均低 于30%，其中依依股份只有7%，源飞宠物只有11%，九成左右的收入均来自海外市场。 归母净利润规模：2023年归母净利润规模最大的3家公司为乖宝宠物4.29亿元、中宠 股份2.33亿元、源飞宠物1.26亿元。天元宠物、路斯股份、佩蒂股份归母净利润均低 于1亿元，其中佩蒂股份2023年由于海外去库存导致亏损。

ROE：宠物上市公司ROE水平参差不齐，2023年乖宝宠物和路斯股份的ROE相对理想， 分别为15.82%、15.20%，其次为中宠股份10.85%、源飞宠物10.63%，其他3家公司ROE 较低。总体来看，主营宠物食品的公司ROE水平相对较好。 毛利率和净利率：宠物上市公司的毛利率、净利率水平差距也较大，2023年毛利率最 高的3家公司为乖宝宠物36.84%、中宠股份26.28%、源飞宠物22.14%，其他公司毛利 率都低于20%，2023年净利率最高的3家公司为源飞宠物14.69%、乖宝宠物9.95%、路 斯股份9.88%。从毛利率水平来看，主营宠物食品且自有品牌打造较为成功的宠物公 司毛利率水平更高。 综合比较来看：宠物食品上市公司的规模和盈利能力普遍强于宠物用品上市公司，自 有品牌打造较为成功的企业毛利率水平普遍高于代工企业毛利率水平。7家宠物上市 公司中，乖宝宠物的盈利规模和盈利能力表现最为优秀。

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